지혜로워지기

인플레상황에서 당신의 자산을 지키는 방법

position 2005. 7. 3. 09:50
 
13년간 지속된 디플레 경제에 완전히 익숙해진 일본. 시간이 흐르면 물가가 떨어지는 것이 당연하다며 인플레 따위에는 신경 쓰지 않는 사람들이 많다. 그러나 2004년이 시작되면서 인플레가 다가오는 조짐이 보였다. 최근 신문지상을 장식하는 '유가상승'이란 말은 단순히 자동차에 넣는 기름가격만 오른다는 의미가 아니다. 유가상승은 각종 관련상품의 가격상승을 초래하며 결국 공공요금 인상으로 이어진다. 한편 일본의 국가차입금은 1,000조엔에 이른다. 인플레는 화폐가치 하락과 함께 정부의 차입금을 상대적으로 줄여주는 효과가 있기 때문에 일본 정부는 오히려 인플레를 환영하는 분위기다. 인플레가 되면 당연히 물가와 금리 둘 다 상승한다. 그리고 금리상승은 주택대출을 비롯한 각종 대출의 금리부담을 늘린다. 이러한 인플레 시대에는 약육강식의 법칙이 강하게 작용한다. 그렇다면 그런 상황에서 당신은 자신의 생활을 지키기 위해 어떻게 행동할 것인가.
■ 국제상품가격이 몇 배로 상승했지만 그래도 디플레인 이유
경제발전을 거듭하고 있는 중국. 이 거대한 국가의 식탁이 풍성해지면서 2001년 이후 중국의 주요 곡물류 수입량은 2년간 3배로 늘어났고 세계 곡물가격은 폭등했다. 다른 국제상품도 사정은 비슷하다. 최근 3년간 가격추이를 보면 금은 온스당 270달러에서 430달러, 석유는 배럴당 15달러에서 48달러로 대부분 2~3배 폭등했다. 이처럼 국제상품 가격이 상승하고 있는 배경을 분석하면,
(1) 달러貨 약세와 9·11사건
(2) 중국의 매입량 급증
(3) 세계 경기 신장으로 요약할 수 있다.
국제상품 가격 폭등으로 최근 인플레 우려가 제기되고 있지만 이를 실감하는 일본인은 많지 않고 표면상으로도 '디플레 열도 일본'은 건재한 것처럼 보인다. 가장 큰 이유는 엔貨 강세다. 엔高라면 당연히 해외에서 매입하는 상품가격이 낮아지지만 그 디플레도 이제 작별을 고하고 있는 듯 하다.

일본의 디플레가 지속되고 있는 가장 큰 이유는 중국이다. 저렴한 인건비를 찾아 日 기업들이 중국으로 진출, 제품을 역수입하는 상황에 처하게 되면 일본의 물가는 올라갈 수 없다. 그러나 최근 변화의 조짐이 나타나고 있다. 일단 지난해 가을 미국이 위안貨 평가절상을 요구했고 여기에 유럽도 동조하고 나섰다. 일본도 그 흐름을 탔지만 중국의 반발과 만만치 않은 정치력으로 인한 부메랑 현상으로 오히려 엔貨 가치만 상승하고 말았다. 하지만 2008년 베이징올림픽, 2010년 상하이 세계박람회 등, 대형 이벤트를 앞두고 있는 중국은 국제적 체제를 정비할 수밖에 없다.

연초 이후 中 당국도 환율제도 개혁의 필요성을 인정하기 시작했다. 남은 것은 위안貨의 절상 타이밍으로, 수년 내 위안貨는 50% 정도 가치가 상승할 것이다. 그렇게 되면 중국에서 들어오는 저렴한 제품은 기대할 수 없게 되고 일본의 디플레는 사라지게 된다. 거기에 국제상품 가격상승 요인이 가세하고 환율이 엔低로 돌아서면 상품가격은 급등하고 일본은 디플레 모드에서 인플레 모드로 바뀌게 된다.

■ 미국의 의도와 중국의 경기가 인플레를 초래한다
9·11 참사 이후 세계는 디플레에서 인플레 경제로 방향을 전환했고 국제시장은 오랜만에 활황을 맞았다. 2004년 6월 말 美 FRB는 연방기금(FF) 금리를 0.25%p 인상했고, 8, 9월에도 금리를 인상했다. 이것은 아직도 세계에 감도는 디플레 기운을 불식시키는 효과가 있다. 재선을 목표로 한 부시는 올 여름 유가가 배럴당 48달러까지 상승하자 전략비축유를 방출했고 그 결과 유가는 10% 정도 떨어졌다. 그러나 2년 전과 비교하면 석유는 2.5배, 석탄가격도 2배나 상승했기 때문에 조금 가격을 내린다 해도 업계는 충분히 수익을 올릴 수 있다. 이는 부시 대통령을 후원하는 석유업계에는 물론 투표권을 가진 국민들도 만족할 만한 일이었다. 한편 일시적인 유가하락에는 중국도 일조하고 있다.

중국은 매년 두 자릿수에 가까운 경제성장을 이루고 있지만 비효율적인 국영기업 시대의 부실채권을 여전히 처리하지 못하고 있다. 그래서 2004년 4월 이후 은행의 대출제한과 금리인상 등 경기과열을 막는 정책으로 돌아섰다. 덕분에 원유를 비롯한 국제상품 매입량은 일시적으로는 감소했고 배럴당 42달러까지 치솟은 유가는 하락했다.

그렇다면 앞으로 중국과 미국은 어떻게 움직일 것인가. 국제상품시장 관계자 중 중국의 경제정책 전환을 '차이나 쇼크'란 시점으로 다루는 이들도 있다. 중국이 앞으로도 확실하게 긴축정책을 지속한다면 많은 부실채권을 안고 있는 국영기업은 도산할 것이고 그 책임문제가 정치문제로 발전, 중국은 혼란에 빠질 것이다. 그러나 이번 경제정책 전환은 일시적인 것으로 경제성장이 멈춘 것이 아니라 어디까지나 성장과정의 정체국면이다. 두 자릿수 성장률은 아니라도 중국은 향후 20년간 5~6%의 성장을 지속할 것이다. 그렇게 생각하면 원유를 비롯한 국제상품이 이전 가격으로 되돌아올 리 만무하다. 美 FRB의 금리인상도 이러한 부분을 예상한 경제정책으로, 어쨌든 미국은 디플레에서 인플레 모드를 전환하고 있다.

■ 국채 발행 확대와 인구감소로 2010년에 몰아칠 '한파'
해외에서 보는 일본은 지금 너무나 위험한 상황에 처해 있다. 일본경제에 정통한 데이비드 피셔 美 MIT공대 일본부장은 지난 2001년 발표한 논문에서 '일본의 재정은 5년 후 완전히 마비된다'고 경고했다. 그리고 일본의 재정재건을 위해선 과감한 개혁이 필요하다며 다음과 같은 8개 항목을 제안한 '네바다 리포트'를 발표했다.
(1) 공무원 50% 삭감
(2) 공무원 퇴직금 삭감
(3) 연금 지불 50% 삭감
(4) 예·적금 과세 20%
(5) 소비세 20%
(6) 공공투자 5년 또는 10년 동결
(7) 보조금 전폐 및 재정지출 재검토
(8) 특수법인 조기 민영화
日 정부는 이 보고서에 개의치 않았지만 이후 日 정부의 정책을 보고 있으면 결과적으로 이 권고를 따르고 있음을 알 수 있는데, 그 피해는 고스란히 국민들 몫이 되고 있다. 일본국채는 일본은행이 110조엔, 일반은행이 100조엔, 기타 금융기관이 50조엔, 나머지는 정부관련기관과 정부가 보유하고 있다. 그 재원은 바로 우편저금, 은행예금, 간이보험 등으로, 각 기관은 국민의 돈을 담보로 국채를 구입하고 있다. 그러나 정부의 공적차입금이 개인금융자산을 육박하는 수준에 이르게 되면 새롭게 국채를 발행할 수 없게 된다. 그 이유는 더 이상 국내에는 국채를 인수할 자금이 없기 때문이다. 누군가는 일본이 가진 美 국채를 매각하면 된다고 하겠지만 그렇게 할 경우 美 국채가격이 폭락하고 금리는 상승하게 된다. 막대한 일본의 차입금은 현재의 저금리를 통해 이자지불액을 줄이고 있지만 美 국채금리 상승으로 세계금리가 올라가면 일본의 이자지불액도 늘어나게 된다. 이는 일본이 소멸하는 시기를 앞당길 뿐이다.

일본의 인구는 2005년부터 감소하기 시작해 2043년에는 1억명을 밑돌게 된다. 2010년부터 정년을 맞는 베이비붐 세대 330만명 가운데 70%는 재취업하거나 창업하겠지만 나머지 30%, 즉 110만명은 실업자가 된다. 재무성 경제연구소에 따르면 이것만으로 GDP는 16조엔 줄어든다. 다소의 경제성장이 있더라도 인구감소로 인해 GDP는 잠식당할 것이다. 국민 1인당 소득은 늘어날 가능성이 있지만 파이는 작아지고 국가 전체의 부가 줄어들 것이 틀림없다. 그런 사이 중국은 공업생산력, 양산기술, 개발기술 모든 영역에서 일본을 앞설 것이고 그 결과 일본에는 겨울이 찾아올 것이다. 그 겨울은 이르면 2010년경이 될 수도 있다.
■ 인플레는 연금제도 붕괴와 함께 국민을 공격한다
13년간 계속된 디플레로 고령의 자산가들은 저렴해진 상품과 서비스 등 상당한 혜택을 받았지만 인플레가 되면 이 모든 게 사라진다. 게다가 인플레로 인한 물가 상승, 실질적인 현금가치 하락으로 자신이 가진 금융자산이 줄어드는 광경을 지켜봐야 한다. 반면 현재 연금을 수령하고 있는 65세 이상의 사람들은 언제부터 연금이 줄어들지 몰라 매일 불안할 것이다. 원유가격 상승은 휘발유뿐만 아니라 각종 관련상품 가격을 상승시킨다. 그러나 원유가격 상승과 각종 국제상품의 가격상승은 정부 입장에서는 공공요금을 인상할 절호의 타이밍이 된다. 지금까지는 엔高 덕분에 가격상승분이 상쇄됐지만 앞으로는 그럴 수가 없다. 경쟁상대가 있는 철도나 버스요금은 곧바로 인상하기 어렵지만 경쟁상대가 없는 고속도로, 수도, 가스, 전기요금 등은 벌써 인상시기와 인상폭을 논의 중일 지도 모른다. 이처럼 공공요금을 비롯해 여러 가지 물가가 점차 상승할 것이다. 이것이 바로 인플레다.

장기화된 디플레에서 벗어나기 위해 정부는 원래 인플레라는 목표를 세웠다. 왜냐하면 인플레는 국가의 차입금을 상대적으로 줄일 수 있기 때문이다. 700조엔을 넘는 국가채무와 지방자치단체의 채무를 합하면 1,000조엔에 이르는 차입금을 안고 있는 상황에서 인플레가 50% 진행되면 차입금 부담은 50% 줄어들게 된다. 물론 인플레는 국민생활에 큰 부담을 주며 특히 저소득층과 연금생활자들에게 큰 타격을 주고 사회혼란을 초래한다. 그러나 정부가 걱정하는 것은 서민의 주머니 사정이 아닌 국가의 주머니다. 인플레는 정부의 차입금을 줄여주기 때문에 대환영할 수밖에 없는 것이다.

■ 100엔 숍이 200엔 숍이 되는 날
서민들이 즐겨 찾는 100엔 숍의 제품은 대부분 중국산이다. 100엔 숍에서 판매되는 물품뿐만 아니라 생활용품 대부분은 이제 일본에서는 만들어지지 않는다. 유명 브랜드숍에 있는 제품에는 대부분 'made in china'라고 적혀있다. 일본에서 전통산업이 쇠퇴의 길을 걷기 시작할 무렵 중국은 자본주의 길을 걷기 시작했다. 사회주의 간판을 내리지 않고 내용만 서서히 자본주의로 바꾼 중국에서 성과가 나타나기 시작한 것은 1995년부터다.

달러화 기준으로 현재 GDP를 비교하면 1조 2,000억 달러인 중국과 4조 5,000억 달러인 일본은 4배에 가까운 차이가 있다. 그러나 일본은 경제 트랜드가 다운되고 있는 반면 중국은 상승세다. 가까운 장래 위안화가 절상되고 경제성장이 계속된다면 2010년경에는 GDP에서 일본을 앞설지도 모른다. 여기에 상당한 외교력까지 겸비하고 있어 해외에 대한 경제경쟁력을 가질 것이라는 점은 상상하기 어렵지 않다.

일본의 재정상황과 국제경쟁력 하락을 생각하면 현재의 엔高가 지속될 것으로 보기는 어렵다. 엔貨는 조만간 달러 당 150엔 이상으로 치솟는 것이 자연스러운 반면 중국은 경쟁력을 배경으로 위안화를 절상할 것이다. 달러당 8.3위안이라는 현재의 환율을 50% 이상 절상하게 되면 일본은 높아진 위안貨로 상품을 수입하고 낮아진 엔貨로 지불하기 때문에 '비용상승 인플레'에 직면하게 된다. 현재 환율하에서 '100엔 숍'이 원가 50엔인 제품을 100엔에 판매하고 있다고 가정하자. 만일 환율이 달러 당 150엔이라면 원가는 약 75엔이 되며 이를 위안화로 환산하면 약 5.8위안이다. 만일 위안화가 50% 절상된다면 5.8위안에 수입한 상품은 엔화로 환산해 약 113엔으로 치솟게 된다. 즉 중국에서 들어오는 수입품 가격이 2.26배가 된다. 이래서는 아무리 마진을 줄인다고 해도 100엔 숍을 유지할 수 없게 된다. 또한 달러당 150엔 이상으로 엔화 가치가 떨어지면 전력이나 가스 같은 공공요금이 더욱 올라갈 것이고 당연히 유통비용도 높아진다. 게다가 원유가격까지 높은 수준에 머무른다면 가게의 유지관리비도 높아진다. 이렇게 되면 결국 100엔 숍은 200엔 숍 내지는 300엔 숍으로 간판을 바꾸거나 품질이 낮은 제품만을 취급해야 할 지도 모른다.


■ 고이즈미 노믹스가 인플레를 유발한다
엔화 약세가 됐다고 해서 지금 자신이 보유한 엔화 자산의 액면이 달라지는 것은 아니다. 그러나 해외에서 보면 엔貨 가치가 떨어진 만큼 자산이 줄어든 것이나 다름없다. 일본의 경제적 기반이 강하고 재정상태도 건전하다면 국내에서 자산을 엔화로 갖고 있어도 불안하지 않겠지만 지금은 그렇지 못하다. 범죄증가, 사회적인 도덕성 결여, 공무원 책임감 결여로 대표되는 사회적 불안과 재정파탄 접근, 금리상승, 공적연금 붕괴에 따른 노후 불안, 엔低에 의한 엔화 자산 감소 등의 사회적 경제적 불안, 정치적 불안 요소 등 불안재료는 적지 않다.

'국가란 국가의 목적을 위해 국민의 자산을 수탈하기 위한 조직'이라는 말이 있다. 이는 지금 일본의 상황에 딱 들어맞는 말로, 첫 번째 수탈 도구는 세금이다. 오부치 정권이 '항구적 감세'로 도입했던 '정률감세(定率減稅)'. 이것은 연간 25만 엔을 상한으로 소득세의 20%를 감액한다는 조치지만 이것은 조만간 폐지될 것이다. 그리고 샐러리맨들의 급여소득 공제도 축소·폐지되고 퇴직소득공제도 재검토될 것이다. 뿐만 아니라 소비세의 5 ~ 10% 상승은 확실하다. 고이즈미 총리는 자신의 재임기간 중에는 소비세를 올리지 않겠다고 선언했지만 이 말은 후임 총리가 소비세 상승으로 인한 원망을 들을 수도 있다는 말이다. 소비세 다음은 상속세 그리고 그 다음은 소득세 인상이다. 이처럼 세금과 인플레를 통해 정부는 자신의 부채를 줄이려 하고 있다. 이러한 사태를 생각하고 벌써부터 자산방어를 시작한 사람들도 있지만 국민 전체로 보면 극히 일부에 불과하다. 1,400조엔의 개인 금융자산 가운데 외화예금으로 운용되거나 해외 금융기관으로 옮겨진 자산은 약 14조엔, 전체의 1%에 정도다.

■ 향후 5년 내 소비세 20% 시대가 된다
2003년 일본의 세수는 약 41조엔. 그 가운데 법인세(약 9조엔), 소득세(약 13조엔), 소비세(약 10조엔)의 3가지가 전체의 80%(약 32조엔)를 차지하고 있다. 정부는 3가지 세금을 더 많이 걷기 위해 혈안이 돼 있지만 법인세만은 예외다. 국제화시대가 되면서 주주의 발언력이 높아진 가운데 강경의견을 내놓는 외국인 주주가 전체의 40%에 이르렀다. 외국인들은 특히 안정성장형 즉 일본경제를 리드하는 기업에 주로 투자한다. 특히 오릭스, HOYA, 야마다전기는 외국인 지분이 50%를 넘어섰으며 롬, 시오노기제약, 후지사진필름, TDK 등도 40%를 넘는다. 혹은 소니 가오 닌텐도 같은 브랜드 파워가 있고 글로벌하게 해외사업을 전개하는 기업에도 중동의 오일머니나 화교머니 같은 외국인 자본이 들어오고 있다. 이들 기업에 투자하는 외국인 주주들은 '일본만큼 법인세가 높은 국가는 없다. 일본정부가 법인세를 낮추지 않으면 미국이나 유럽 같은 법인세가 낮은 나라로 본사를 이전시켜야 한다'고 주장한다. 이런 상황에서 세수를 늘리기 위해 법인세를 인상한다면 본사 이전을 요구하는 외국인 주주들은 더욱 늘어날 것이 자명하다.

때문에 정부의 세수인상 타깃은 소비세와 소득세를 향하게 된다. 그 중 소비세 인상은 활발하게 논의되고 있으며 언론이 가세하고 일부 재계 관계자들도 '소비세 16%는 어쩔 수 없다'고 응원하고 있다. 야당인 민주당도 연금재원으로 소비세 인상에 적극 동의하고 있다. 이런 상황이라면 고이즈미의 재임기간에도 소비세가 인상될 수도 있다. 2005년에는 10%까지 상승하고 그 후 단계적으로 상승, 향후 5년 내 소비세 20% 시대가 될 것이다. 또 한가지 세수인상 타깃은 소득세다. 국가재정이 파산직전이기 때문에 소득세 인상 법안은 쉽게 통과될 것이다. 그렇게 되면 샐러리맨들의 세부담이 더욱 가중되며 만일 소득세 세율을 인상하지 않더라도 공제액을 줄이면 실질적인 증세나 마찬가지다. 여기에 또 한 가지 국가가 인상하기 쉬운 것이 상속세로, 이 역시 조만간 인상될 것이 분명하다.

■ 당신이 국가의 빚을 떠맡게 되는 날
앞서 무거운 세금부담과 인플레라는 두 가지 수단으로 국가가 국민에게 자산을 강탈할 가능성이 있다고 했지만 그러면 그 시기는 언제인가? 그 시기는 몇 가지 징후를 통해 예상할 수 있다.
(1) 장기국채 금리가 3%를 넘을 때 - 이르면 2005년 중 늦어도 2006년에는 장기국채 금리가 확실히 3%를 넘을 것이다
(2) 공적부채가 개인금융자산을 넘을 때 - 이 조건은 2006년 3월경, 늦으면 2007년 3월경에 충족될 것이다
(3) 주가가 폭락하고 부실채권 처리가 더욱 곤란해져 또 다시 디플레 경제가 될 때 - 2005년 3월말 닛케이주가가 만일 1만엔을 밑돈다면 그럴 가능성이 있다
(4) 국채발행 잔고가 GDP의 2배가 될 때 - 현재의 국채발행 잔고는 560조엔이지만 4년이 지나면 900조엔을 넘어 GDP의 2배를 넘는다
(5) 국제적 테러에 휘말리거나 대형재해가 발생, 재정부담을 견디지 못하게 됐을 때 - 국제적 테러는 언제 일어나도 전혀 이상하지 않고 대형재해도 위험수역에 들어섰다고 한다.
이상의 요인들이 돌발적으로 혹은 복합적으로 출현했을 때가 가장 무섭다. 이 가운데 가장 가능성이 높은 것은 금리폭등과 공적채무가 중앙과 지방을 합해 1,000조엔을 넘을 때다.

■ 3가지 리스크에 직면한 엔貨 자산이 찾아갈 길
지금 일본인들은 대부분 자산을 엔貨로 보유하고 있겠지만 이럴 경우
(1) 엔貨가 약세로 돌아서면 상대적으로 엔貨 자산의 가치가 떨어진다
(2) 은행이 파산하면 1,000만엔 이상의 예금은 보장 받지 못한다
(3) 인플레가 진행되면 인플레에 연동하는 엔貨자산 이외에는 실질적인 가치가 줄어든다.
그렇다면 이상의 3가지 리스크는 과연 실현될 가능성은 있는가?
- 첫째 환율 리스크는 늘 발생하고 있으며,
- 둘째 리스크인 은행파산은 2003년 3월 피크였지만 이후 주식시장이 활성화되고 日 정부가 PKO(공적자금투입) 각오를 확실히 보여주면서 금융기관의 신용은 조금 회복됐으나 부실채권 문제는 사라지지 않고 있다. 즉 금융기관의 파산 가능성도 여전하다는 얘기다. 여기에 2005년 4월 1일 이후 금융기관이 파산하면 1,000만 엔 이상의 예금은 보장되지 않는다. 파산극은 지금부터 지방은행으로 이동, 2004년 하반기부터 2005년에 걸쳐 고비를 맞을 것이다.
- 셋째 인플레 리스크에 정면으로 맞서야 하는 것이 엔貨 자산이다. 그 중 부동산 투자나 주식투자 등 인플레에 강한 것으로 알려진 자산운용법도 있지만 인플레에 따라가려면 시간이 걸린다.
이들 3가지 리스크는 언제 실현되더라도 전혀 이상하지 않다. 즉 엔貨 자산을 갖고 있는 한 날마다 리스크를 감수해야 한다. 리스크를 피하기 위해서는 통화를 분산해 보유하는 것이 한 가지 방법으로 인플레에 강하고 경제가 안정된 국가의 화폐인 달러, 유로, 호주 달러, 스위스 프랑 등을 추천할 수 있다. 또한 원금이 보장되는 해외 금융상품에 대한 투자, 트리플 A를 받고 있는 국가의 국채 구입, 금화나 금괴에 투자하는 것도 좋다. 부동산 가치는 양극화될 전망으로 가격상승을 기대할 수 있는 곳은 도심의 1등지와 고급리조트 일부뿐이다.
■ 국민자산 수탈의 6단계 과정
日 정부는 이미 개인들의 자산을 수탈하기 위한 준비를 마쳤다. 최근 정부기관의 개인자산조사는 매우 세밀하게 이루어지는데, 특히 국세 및 지방세 당국의 개인자산 조사는 매년 3월 확정신고가 실시될 때마다 더욱 정밀해지고 있다. 이제 일본이란 나라에는 국민자산에 관한 프라이버시가 거의 없다. 준비를 끝낸 일본정부는 향후 3년간 국민자산 수탈에 나설 것이다.
그 순서는 다음과 같다.
(1) 징세 강화
(2) 증세
(3) 새로운 세금 설정
(4) 국민에게 지불해야 할 돈의 지불삭감 및 지불중단
(5) 연금보험료, 건강보험료, 실업보험료 인상
(6) 인플레 조장 순이다.
제1단계인 '징세 강화'는 이미 다양한 형태로 시작되고 있다. 일례로 젊은 세대를 중심으로 국민연금 미납률이 40~50%에 이르는 가운데 당국은 일벌백계 차원에서 예금에서 강제로 연금을 인출하는 방안을 모색중이다. 2단계 '증세'의 경우 소비세가 2년 내 현행 5%에서 10%로 인상될 것이 거의 확실하며 상속세와 개인의 소득세 세율 인상도 재무성이 검토중이다. 3단계는 '소득격차 시정'이라는 이름 하에 자산세, 부유세 같은 새로운 세금이 생길 것이며 4단계의 경우 국민들에게 지불할 연금지급액 감액과 지급연령 인상, 실업보험 지급액수 감액 등은 이미 시작됐다. 또한 5단계 보험료 인상은 고령자 20% 부담, 일반은 30% 부담이 실현됐지만 행정당국은 여기서 각각 10%씩을 더 인상할 계획이다. 그리고 마지막으로 인플레는 거듭 말하지만 형태만 바꾼 세금이나 다름없다.

■ 엔貨 자산은 엔貨 약세로 인해 더욱 줄어든다
지금부터 35년 전 360엔이었던 달러는 변동환율제가 도입되고 수십년이 지난 1995년 봄 79.75엔까지 떨어졌지만 이는 명백한 정치환율이고 일본의 경쟁력을 뺏기 위한 전략적인 환율이었다. 일본의 재정은 지금 파산 직전이다. 재정상태가 파산에 가까워지면 엔貨 가치는 떨어질 수밖에 없으며 엔低가 되면 수출산업에 다시 순풍이 불 것이다. 그러나 현재 미국과 일본의 기술수준을 비교하면 우주, 항공, IT, 바이오케미컬 등 고도기술에서는 상당한 격차가 있기 때문에 장래 일본재정이 건전해지고 엔貨 약세를 바탕으로 수출공세를 가한다고 해도 미국의 경제적 우위는 달라지지 않는다.

미국의 장기전략 하에 일본의 재정이 파산한 이후, 환율은 엔低가 될 수밖에 없다. 그 전에 시작될 인플레는 엔低의 원인인 동시에 결과도 된다. 즉 엔低로 비용이 상승해 인플레가 일어나고 그에 따라 다시 인플레가 가속된다는 악순환이 시작되는 것이다. 지난 10년간 엔화는 120엔을 중심으로 전후 15엔의 움직임을 보였지만 이러한 움직임은 마지막 단계에 접어들고 있다. 미국의 경제전략상으로 볼 때 경제적으로 파산한 일본기업을 저렴한 가격에 인수할 환경이 정비되고 있기 때문이다.

매입조건은,
▲ 체력을 소모하고 있지만 강점이 있는 부문은 남겨둔 점
▲ 구조조정으로 한계사업이 떨어져 나갔다는 점
▲ 하이테크 인프라가 정비돼 있는 점
▲ 주가가 낮아지고 있다는 점
▲ 달러화 강세, 엔화 약세가 되고 있는 점
등을 지적할 수 있다. 앞으로 2~3년 내 일본의 재정은 빈사상태에 빠진다. 그 때는 미국이 바라는 달러화 강세, 엔화 약세가 현실이 될 것이다.

■ 주택대출의 고통에서 벗어나지 못하는 사람들
자살은 일본인의 5대 사망원인 가운데 하나다. 자살 원인은 대부분 생활고로, 정확히 말하자면 주택대출금(주택론) 변제가 어려워지면서 빚이 계속 늘어나기 때문이다. 일본의 법률은 대출을 해준 쪽이 유리하게 돼 있다. 대출기관이 담보로 잡을 때는 그 때의 시가로 계산하고 추후 가격 하락분은 대출자가 부담한다. 대출기관은 법률에 입각해 가격하락분을 요구할 수 있는데 이것을 '리코스론(Recourse Loan)'이라고 한다. 리코스란 거슬로 올라간다는 의미로 즉 원가로 거슬러 올라가 청구하는 대출인 셈이다. 이것이 일본주택대출의 특징이다. 대출시 시가를 계산하고 그 범위에서 담보를 잡았기 때문에 본래 대출기관도 응분의 부담을 져야 하지만 일본법률은 그렇지 않다.

해외의 경우 대출기관도 일정 부분을 부담하는 '논리코스론(Non-Recourse Loan)'이 보통이다. 때문에 해외 금융기관의 대출한도액은 최대 시가의 50~60% 정도로, 시가가 30~40% 정도 떨어졌을 때도 대출기관에 손실이 발생하지 않는다. 그리고 대출자가 변제할 수 없을 때는 담보물건만 내놓으면 된다. 지금 일본의 시스템으로는 구조조정 하에서 보너스가 줄고 급여까지 줄어드는 상황에서 불안한 생활의 연속일 수밖에 없다. 집에서 쫓겨난다고 해서 대출지옥에서 해방되지 않는다.

최근 주가가 다소 회복된 탓인지 금융위기가 사라졌다고 착각하는 사람이 많다. 그러나 바로 거기서 우리를 기다리는 것이 금리상승과 인플레다. 부동산은 다른 금융상품보다 인플레에 강하다고 하지만 유감스럽게도 그 신화는 인구 증가 시대의 얘기다. 다시 말하면 급료나 보너스가 꾸준히 상승하던 시대에나 가능했다. 아무리 인플레 상황이라고 해도 인구가 감소하면 부동산 가격은 상승하지 않는다. 그러나 금리는 상승한다. 일본의 주택대출이 '리코스론'에 묶여 있는 한 고액소득이 보장돼 있거나 인플레에 따라 급료나 보너스가 상승하는 일부 사람들을 제외하고는 인플레 시대의 주택대출은 고통일 수밖에 없다.
■ 멋지게 인플레 상황을 즐기는 사람
2005년 시작되는 인플레는 종전 직후 일본이 경험한 인플레와는 성격이 다르다. 당시 엄청난 하이퍼 인플레였다면 이번 인플레는 비교적 온건한 인플레다. 종전 직후처럼 재정상황이 엉망이라고 해도 지금 일본의 국제적 신용도는 상당히 높다. 따라서 이번 인플레는 대략 5~10% 사이에서 진정될 것으로 생각된다. 그러나 5~10%의 인플레라고 해도 국민들에게 미치는 영향은 엄청나다. 앞으로 금리가 상승한다고 해도 예금금리는 고작 3% 정도. 거기에 인플레가 5~10%가 되면 당신이 자고 있는 사이에 자산이 줄어든다. 하지만 인플레 대책으로 노하우만 익힌다면 돈을 버는 것도 가능하다.

전형적인 것은 부동산. 인구감소 시대가 되면서 단위면적당 인구가 감소하기 때문에 자연히 발생하는 부도 감소한다. 따라서 땅값도 떨어진다. 그러나 인구가 증가하는 장소도 있다. 여기서는 부가 증가하기 때문에 땅값도 상승하는 반면 팔고 싶어도 팔리지 않는 토지도 있다. 돈을 만들어내지 못하는 토지는 아무도 거들떠보지 않는다. 즉 부동산 양극화가 시작된다는 것이다. 과거 인플레 상황에선 모두가 부동산에 투자했다. 그러나 당신이 지금 부동산을 인플레 헷지 수단으로 생각한다면 상당히 세심한 조사가 필요하다. 인플레 물결을 타고 상승하는 것은 극히 일부의 토지뿐이기 때문이다.

일반인들이 인플레 상황을 제대로 극복하려면 역시 해외를 하나로 보는 것이 확실한 방법이다. 해외에서 일본을 보는 방법을 습득하면 일본의 엔화자산이 잘 보인다. 구체적으로는 지금 수중에 있는 엔貨를 심각하게 인플레가 진행되지 않는 국가의 통화로 바꾸는 것이다. 안전한 해외통화로 바꿔두면 인플레로 인한 엔화자산 감소를 막을 수 있다. 주식도 그러한 방법 중 하나다. 인플레에 강한 주식은 반드시 존재한다. 혹은 향후 상승을 기대할 수 있는 부동산을 갖고 있는 기업 주식도 노려볼 만하며 해외의 투자신탁도 인플레에 강한 면이 있다. 인플레 물결을 잘 탈 수 있는지 여부는 정부수집력과 적극성에 달려 있다.

■ 누구라도 인플레 헷지가 가능하다
결론부터 말하자면 인플레를 헷지하는 것은 가능하다. 일단 외화의 경우는 인플레가 낮은 국가, 그리고 인플레에 연동되는 자원을 가능한 많이 가진 국가의 통화로 교환하는 것을 추천한다. 물론 그 국가는 트리플 A 신용도를 갖는 국가여야 한다. 좀더 대중적인 방법은 역시 인플레에 강한 국가의 통화로 표시된 고금리 상품에 투자하는 것으로, 그것도 원금이 보장되는 것이 바람직한데 무엇보다 리스크가 제로에 가깝기 때문이다. 대상이 되는 것은 자원국의 통화이면서도 재정이 건전한 국가의 통화다. 구체적으로는 호주 달러, 뉴질랜드 달러, 스위스 프랑, 캐나다의 통화가 좋고 미국 달러는 인플레 헷지에는 최고다.

가까운 장래 기상이변이나 중국과 인도의 인구증가 같은 압력을 통해 세계적인 식량위기에 처할 경우 세계 최대 식량공급 국가인 미국은 전략물자로 소량씩 수출할 것이다. 이점 하나만 생각해도 역시 달러는 세계 기축통화며 달러표시 고금리 상품구입은 훌륭한 인플레 헷지 수단이다.

해외펀드를 구입하는 것도 훌륭한 인플레 헷지 방법이다. 단 이 경우에도 안전한 국가의 통화표시 상품을 선택하는 것이 중요하며 펀드의 신용등급이나 수익률도 충분히 따져봐야 한다. 해외 국채는 국가가 발행하기 때문에 괜찮다고 생각해서는 절대로 안 된다. 과거 상당히 큰 나라가 국채의 디폴트를 선언, 투자자가 큰 손실을 입은 사례가 있다. 한편 개인이 비교적 간단하게 손댈 수 있는 인플레 헷지 수단으로는 금이 있다. 원래 금은 인플레 헷지에 가장 적합한 귀금속으로 알려져 있으며 기축통화인 달러貨 하락에도 강한 면모를 보인다. 단 금은 이자가 생기기 않고 가정에서 보관할 경우 도난 당할 우려가 있기 때문에 전체 자산의 10% 미만으로 보유하는 것이 원칙이다. 또 일부에서 주목하는 부동산투자신탁(REIT)도 있다. 이것은 부동산 전문 투자신탁으로 주식처럼 매일 신문에 시세가 발표된다. 부동산 시장이 양극화되는 과정에서 가격상승을 기대할 수 있는 조건 좋은 부동산에 투자하는 펀드지만 이것을 구입하면 부동산 헷지가 된다. 가령 자신의 부동산가격은 올라가지 않더라도 REIT를 소유하고 있으면 시중의 1등지 가운데 일부를 소유하고 있는 것과 동일하다.

종목에 따라서는 주식도 강력한 인플레 헷지수단이다. 간단하게 말하면 그 종목이 인플레에 연동되는지 살펴보는 것이 포인트다. 인플레 헷지가 목적이라면 우선 1등지에 부동산을 소유하고 있는 '자산주'나 지하자원을 갖고 있는 '광산주' 등이 유리하다. 이 밖에 제조업에서는 원재료가 적게 들어가는 특성을 가진 기업, 그리고 종업원수가 적은 기업이 인플레로 인한 영향을 적게 받는다. 인플레로 원재료 비용이나 인건비가 늘어나더라도 그것을 제품가격에 전가할 수 있는 기업이나 소위 소프트웨어 관련기업도 마찬가지다. 또한 차입금이 적은 기업은 금리부담에서 벗어나기 때문에 유리하다. 국채나 예금을 많이 보유하고 있는 기업은 디플레 하에서는 좋은 평가를 받지만 인플레 상황에서는 리스크가 높은 금융자산을 안고 있다고 봐야 한다. 개인이 이러한 판단을 내리기는 어렵지만 이런 때 증권사의 조사능력을 활용해야 한다. 그리고 증권사에서 정보를 얻은 후 개인이 분석하는 작업도 필요하다.

■ 세계가 동시에 인플레 상황이라면 환율은 어떻게 되나
세계가 동시에 인플레 상황이 된 듯하다. 근본적인 원인은 원유 폭등에 있다. 최근 급격한 유가상승에 소비자 물가가 좌우되고 있다. 아직 세계 소비자 물가 상승이 급격하지 않지만 2004년 가을 이후에도 유가가 배럴당 35 ~ 40달러를 유지하면 휘발유 나프타 등 저가공상품은 가격폭등을 흡수하는 부분이 적기 때문에 계속 상승하게 된다. 그리고 이러한 흐름은 다소 가공도가 높은 상품에도 영향을 미치게 되며 결국 석유가격과 연동하는 전력, 가스, 석유화학의 원재료에도 영향을 주게 된다.

중국이라는 국가도 인플레에 큰 영향을 미친다. 현재 중국은 베이징올림픽, 상하이 세계박람회를 앞두고 인프라 정비를 위해 건설자재, 통신부자재 기초자원을 대량 수입하면서 가격을 상승시키고 있다. 또한 앞으로 중국의 원유 수입량이 줄어들 리도 없으며, 13억 인구를 자력으로 채울 수 없는 식량수입 대국 중국으로 가는 도중 곡물가격이 폭등하고 있다. 현재 다소 정체기미를 보이는 중국의 경제상황이 앞으로도 계속될 것으로 보기는 어렵기 때문에 지금은 다소 하락한 상품도 결국 바닥을 다지고 다시 폭등하게 된다. 환율면에서도 혼란요인은 중국에 의해 비롯될 때가 많다. 세계의 압력을 이기지 못하고 위안화를 절상해야 할 시기가 다가왔기 때문이다.

일부 경제평론가들은 조만간 달러가 붕괴할 것으로 예측하지만 지금의 엔貨 강세는 어디까지나 정책적인 환율이다. 더 이상 달러貨 약세는 미국내 인플레를 유발하기 때문에 머지 않아 달러는 실력을 발휘할 것이다. 인플레는 금리를 폭등시킨다. 재정과 무역적자에 신음하는 미국 입장에서 보면 금리폭등은 재정정책을 어렵게 만든다. 조만간 달러화 약세 파동은 반전해 2005년 봄에는 달러가 120~130엔 정도 될 것이다. 유로貨 역시 미국의 정치적 정책을 통해 강세를 보이지만 곧 약세로 돌아설 것이다. 특히 엔화에 대해서는 유로가 120엔 대로 떨어질 가능성이 있다. 기타 통화는 자원국 통화인 호주나 캐나다 달러가 미국 달러에 대해 5% 전후의 수정이 있을 것이다. 앞으로 인플레 상황에서 부자가 되는 사람은 이러한 환율 움직임에 민감한 사람이다.


■ 자산은 통화를 분산해 보유하라
일본의 재정파산, 인플레, 엔貨 약세, 징세 강화, 증세 등이 계기가 돼 국민들의 자산이 수탈될 것이 확실해진 지금 일본인들은 어떻게 자신들의 자산을 지켜야 하는가. 대부분의 일본인은 엔화로 된 자산운용만을 생각하지만 조금만 해외로 시선을 돌리면 일본과 비교해 훨씬 유리한 금융상품이 있음을 알 수 있다.

일본이 초저금리에 허덕이고 있는 동안 해외에는 10% 이상의 수익률이 당연시되는 금융상품이 확산되고 있었다. 그러나 일본과 해외 사이에는 법의 장벽이 가로막고 있으며 금융빅뱅을 단행했음에도 불구하고 아직도 규제가 많다. 이런 상황에서 초보자가 손쉽게 할 수 있는 자산방어법으로는 일단 통화분산이 있다. 지금 통화를 분산할 경우 그 중심은 역시 美 달러와 유로貨다. 또한 향후 인플레를 예상해 뉴질랜드, 호주, 캐나다 달러와 영국 파운드貨도 고려할만하다. 그리고 또 한 가지 장래 절상을 예상한 '중국 위안화'도 포트폴리오에 편입시키면 좋다.

외국통화를 가장 손쉽게 구입할 수 있는 곳은 은행이지만 日 은행은 외환수수료가 너무 높고 이자에 세금이 부과된다. 그래도 엔貨 자산을 그대로 두는 것보다는 유리하다. 현명한 방법은 싱가포르, 홍콩, 스위스에 있는 금융기관에 계좌를 개설하고 그 계좌에 日 은행에서 송금하는 방법이다. 특히 엔화로 해외에 송금하고 해외에서 다른 나라의 통화로 교환한다면 외환수수료가 일본의 몇 분의 1로 줄어들게 된다.

유리한 것은 알지만 그래도 해외에 계좌를 개설하는 것은 자신이 없다는 사람도 있다. 그럴 경우에는 수수료 효율을 생각해 일본 내에서 MMF(Money Market Funds)를 이용하는 것이 현명하다. MMF란 단기 및 장기 쌍방대응형 투자신탁으로, 외환시세 거래에는 가장 적합하다고 생각되는 투자신탁이다. 외화표시 공사채에 외화로 투자하며 외화예금처럼 항상 환금이 가능하다. MMF는 원금이 보장된다는 이점이 있지만 지난 2001년 8월 마이칼 도산으로 사채를 구입했던 MMF에 원금손실이 발생했으며 美 엔론社 파산으로 이 회사의 사채를 구입했던 MMF 역시 손실이 생겼다.

결국 MMF의 리스크는 편입된 공사채의 신용에 달려 있다. 이처럼 리스크가 수반되기는 하지만 일본내에서는 MMF가 유리하다. MMF의 경우 은행과 증권사 파산 리스크에 대해서는 따로 관리되기 때문에 가령 파산해도 그 영향은 받지 않는다. 제로금리 상태인 예금이나 적금에 방치해 두는 것을 생각하면 훨씬 유리한 금융상품이다.
■ 재정파산이 일본재건의 지름길이다
일본은 정치든 행정이든 뒤로 미루는 체질에서 벗어나지 못하고 있다. 소비자금융의 차입금처럼 문제는 뒤로 미룰수록 커지며 결국 남는 것은 파산이다. 그러나 국민들 입장에서 보면 파산이 오히려 문제점을 명확하게 짚어줄 수 있으며 극복만 잘 한다면 재기도 가능하다. 2004년 가을 일본의 재정이 파산하면 중앙 및 지방자치단체의 공적부채는 900조 엔으로 끝나지만 이것이 3년 후가 되면 1,200조 엔, 5년후는 1,300조 엔으로 늘어나고 만다. 일본이라는 나라를 구성하는 것은 국민이다. 한 가정의 차입금은 가족전체가 해결하듯이 국가의 차입금은 국민들이 책임져야 한다. 그런 의미에서 본다면 하루라도 빨리 파산하는 것이 바람직할 수도 있다.

최근 10년간 일본경제가 쇠퇴한 것은 비효율 경영의 대표격인 관(官)이 민간의 일을 많이 가로챈 것이 큰 원인이다. 일본은 잠재적으로 큰 경제력을 갖고 있고 과학기술력은 세계적인 수준에 있지만 이 잠재적인 파워를 활용할 행정적인 노력이 없고 국민도 평화로운 상황에 안주해 있다. 본래의 잠재력을 이끌어내면 위기적 상황, 즉 충격요법이 필요하다. 그러기 위해서는 일단 행정의 벽을 허물어야 한다. 언젠가 일본의 재정은 파산하고 그 후에는 경제혼란시기가 올 것이다. 국민자산이 수탈되고 경우에 따라서는 해외에서 자금을 조달할 수도 있으며 IMF가 활약할 기회가 생길 지도 모른다. 경제혼란이 마무리되면 이제 재정을 재건해야 할 것이고 증세, 징세강화, 엔貨 약세, 그리고 인플레를 통해 자산은 정부로 이동한다. 그리고 시작되는 것이 피폐한 국내산업 재건이다. 여기서 주의해야 할 것은 현재의 행정시스템이 그대로 유지된다면 과거의 실패를 다시 반복한다는 점이다.

■ 한국과 태국의 경제재건을 통해 배운다
1997년 바트화 폭락으로 시작된 태국의 통화위기는 눈 깜짝 할 사이 아시아 각국으로 번졌고 아시아 통화위기로 발전했다. 태국에서 말레이시아, 인도네시아, 필리핀, 그리고 한국 등 대부분의 국가는 경제가 파산했고 통화는 폭락했다. 경제재건을 위해서는 무엇보다 자금이 필요하다. 그래서 각국은 IMF의 자금협력을 받았지만 IMF가 그 대가로 각국에 요청한 내용은 국민의 생활수준을 저하시키라는 것으로 매우 굴욕적이었다. 국가는 세수에 맞춘 재정지출을 해야만 했다. 국민의 반발은 있었지만 우수한 점수를 받은 것이 한국이다. 한국정부는 애국심을 자극해 경제재건에 대한 협력을 호소했고 국민들은 일치단결했다. 그래서 국민들은 금을 비롯해 자신이 갖고 있던 자산을 기꺼이 내놓았으며 정부의 과감한 대응으로 IMF에 차입금을 변제했다. 이 과정에서 한국의 재벌 몇 곳이 해체되기도 했다.

태국은 한국 정도는 아니지만 국민의 생할수준을 저하시켰다는 점에서는 한국과 동일했다. 태국도 2004년에는 IMF의 차입금을 변제했다. 한국과 태국의 사례에서 알 수 있듯이 IMF는 일단 자금을 제공하면 가혹할 정도의 대가를 요구한다. 그 결과 한국에서는 재벌이 해체되고 실업자가 급증했다. 생활수준은 급격하게 하락했고 불만은 커졌다. 그러나 유교국가 답게 생활수준이 저하됨에도 굴하지 않고 합리화와 생산성 향상에 주력해 차입금을 4년 만에 변제했다.

다시 말해서 10 ~ 20년 전의 생활수준으로 돌아가면 된다는 것이다. 일본으로 말하면 1970년경의 생활수준으로 돌아가는 것이다. 하이비전 TV가 없어도 생활에는 전혀 지장이 없으며 해외여행 대신 근처 온천에 가면 된다. 자산이 없는 사람이라면 출발선이 동일해 졌다고 오히려 좋아할 것이다. 그러나 IMF가 상륙할 경우 일본인이 과연 한국이나 태국 국민들처럼 애국적인 행동을 취할 수 있을 것인가. 일본인들에게도 그런 정신이 남아 있기를 바랄 뿐이다.

太田 晴雄(OOTA HARUO)
1932년생. 메이지(明治)대학 정치경제학부를 졸업하고 주식회사 데이터 커뮤니케이션 시스템 대표이사로 활동하고 있다. 자산 컨설턴트. 저서로는 '자산소개(資産疏開)' '오타 하루오의 자산운용 황금률' '일본탈출! 해외분산으로 자산을 사수하자' '은행예금 봉쇄' 등이 있다.

출처 : 네오넷코리아